Banco de México mantendrá sin cambio la política monetaria

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Publicado el 30 November, 2012 •

Nuestro escenario base sigue siendo uno donde el instituto central mantiene la tasa de referencia en los niveles actuales por lo que resta del año y posiblemente todo el 2013. Mañana viernes se dará el último anuncio de política monetaria del 2012, por parte de la Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico).

Mientras que, hace menos de seis meses, el debate se centraba sobre una posible disminución en las tasas por parte de Banxico, el contexto más reciente ha provocado que la discusión migre hacia una posible alza en la tasa de fondeo. La razón principal detrás de esta discusión es el importante repunte en la inflación que se ha vivido durante la segunda mitad del año y en concreto durante el tercer trimestre. Este entorno obligó a Banco de México a endurecer el tono de sus últimos comunicados anticipando una posible restricción monetaria para controlar presiones inflacionarias en caso de ser necesario.

Las presiones inflacionarias pueden ser explicadas por dos factores: I) algunos choques de oferta coyunturales provocados por escasez en algunos productos alimenticios -como el huevo- y, en menor medida, II) el tipo de cambio. Aunque el canal de transmisión de depreciación de tipo de cambio a inflación se ha disminuido considerablemente en los últimos 20 años, un periodo de varios meses de alza y volatilidad en el tipo de cambio -como el que observamos entre mayo y septiembre cuando el dólar pasó de 12.90 a 14.35 pesos y regresó a 13.20 pesos- aún tiene un impacto en los precios de algunos productos, sobre todo alimentos, que aunque no sean importados tienen un precio internacional medido en dólares.

A pesar del incremento en las presiones inflacionarias y la aparente mejoría en el panorama económico a nivel global (principalmente en China y Estados Unidos), nuestro escenario base sigue siendo uno donde Banxico mantiene la tasa de referencia en los niveles actuales, por lo que resta del año y posiblemente todo el 2013.

Nuestra opinión está anclada en los siguientes factores: I) el entorno internacional sigue siendo altamente incierto y la economía global todavía enfrenta retos complejos; II) los indicadores más recientes de actividad económica en nuestro país apuntan a una desaceleración tangible; III) las presiones inflacionarias se están suscitando por choques de oferta y no por un sobrecalentamiento de la economía; IV) el momento más crítico de dichas presiones inflacionarias parece haber sido superado y la inflación está entrando en una tendencia más favorable; V) las expectativas inflacionarias no han sufrido grandes ajustes, y VI) aunque el precio de los commodities agrícolas es una variable exógena que podría contaminar las expectativas inflacionarias, la apreciación del tipo de cambio, que se espera continúe, seguirá amortiguando de manera importante parte de estos incrementos en los precios internacionales de las materias primas.

De todos estos factores, hay tres que Banxico estará monitoreando de manera muy cercana. El primero es el comportamiento de los precios de productos agropecuarios que provocaron el repunte inflacionario del tercer trimestre y su posible impacto en otros precios de bienes y servicios, y por ende en las expectativas futuras de inflación. El segundo es el comportamiento de las revisiones salariales que son un buen termómetro real de las expectativas de inflación. El tercero es el desempeño de la actividad económica en nuestro país durante el cuarto trimestre y la expectativa de crecimiento para el 2013.

Aunque el mandato único de Banxico es la estabilidad de precios, no anticipamos en el contexto actual a un Banxico precipitado a actuar sin evidencia contundente de que las presiones inflacionarias transitorias han contaminado el proceso de formación de precios en otros sectores claves de la economía.

En nuestra opinión, Banxico optará por mantener la tasa de fondeo sin cambio 4.5%, pero mantendrá su tono de preocupación ante la dinámica inflacionaria a la vez que reitera su disposición para actuar en caso necesario.

Via: El Economista (Credito: Joaquín López-Dóriga Ostolaza)

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